《表3 均值和中位数检验：融资融券制度与公司资本结构动态调整——基于“准自然实验”的经验证据》

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《融资融券制度与公司资本结构动态调整——基于“准自然实验”的经验证据》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著。

表6汇报了对模型（5）进行估计得到的结果。其中，被解释变量y表示（Levi，t-Levi，t-1）的值，Dev1表示（Lev*i，t-Levi，t-1）的值，Cross是RZRQ与Dev1的乘积，Cross＿rz1是SBR与Dev1的乘积，Cross＿rz2是SBRY与Dev1的乘积。第（1）至（3）列报告了以SBR作为融资指标的回归结果，不难发现，控制了融资因素后，在全样本和向下调整样本中Cross的系数依旧显著为正，向上调整样本中Cross的系数不显著，而Cross＿rz1的系数在3组样本中均不显著。第（4）至（6）列报告了以SBRY作为融资指标的回归结果，不难发现，Cross的系数无论是在全样本还是分样本中，均显著为正，且向下调整样本中Cross系数及其显著性高于向上调整样本，而Cross＿rz2的系数在3组样本中均不显著。整体而言，Cross＿rz1、Cross＿rz2系数不显著的事实表明了融资机制对资本结构动态调整没有显著影响，从而印证了本文在理论分析部分有关的论述。同时，根据Cross系数显著为正的事实，证明了融资融券制度实施加快资本结构动态调整的动力在于融券而非融资。