《表2 地方政府债务与非国有企业投资效率》

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《地方政府债务对非国有企业投资效率的影响研究》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平；括号中的数值为稳健性标准误差。

地方政府债务对非国有企业投资效率影响的回归结果如表2所示。其中，模型（1）、模型（3）和模型（5）是OLS估计的结果，模型（2）、模型（4）和模型（6）是FE估计的结果。模型（1）和模型（2）显示了地方政府债务和投资效率之间的关系，模型（3）和模型（4）表明了地方政府债务与企业投资不足的关系，模型（5）和模型（6）表明了地方政府债务对企业投资过度的影响。为了缓解遗漏变量带来的内生性问题，所有模型控制了时间效应、产业效应与地区效应。从表2可以看出，在模型（1）中，地方政府债务回归系数虽然在10%的水平上不显著，但t值大于1，且符号为正。在模型（2）中，考虑了企业个体效应，地方政府债务回归系数在5%的水平上显著为正。两组结果都表明，地方政府债务规模扩大将会增加非国有企业的非效率投资，从而降低非国有企业投资效率。在模型（3）和模型（4）中，地方政府债务回归系数均在5%水平上显著为正，表明地方政府债务增加将会提高非国有企业投资不足。从显著性水平来看，系数显著性比全样本的显著性更强；从经济显著性来看，系数估计值比全样本的估计值更大。这说明地方政府举债降低了非国有企业投资效率，主要表现为加剧了非国有企业投资不足程度。在模型（5）和模型（6）中，地方政府债务回归系数虽然符号为正，但均在10%的水平上不显著，即没有证据表明地方政府债务对非国有企业投资过度有影响。