《表4 银行间同业拆借利率冲击的贡献率》

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《货币政策对国债利率期限结构的影响机制——基于预期渠道和溢价渠道双重视角的实证分析》

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注:表中第2至5列的数值分别代表银行间同业拆借利率冲击对1年期国债利率预期变动和风险溢价变动的贡献率、对10年期国债利率预期变动和风险溢价变动的贡献率；滞后期的单位是月，贡献率的单位是%。

本文使用银行间同业拆借利率代替M2增长率作为货币政策的代理变量，并对上述SVAR模型的实证结论进行稳健性检验。银行间同业拆借利率数据来源于中经网数据库的银行间同业拆借加权平均利率（隔夜）的月度数据，样本区间为2008年7月至2017年11月。本文采用ADF检验方法对银行间同业拆借利率数据的时间序列进行单位根检验，其中确定滞后阶数的准则是Eviews8.0默认的SIC准则，最大滞后期是12期，且选取包含截距项和不包含趋势项的方程形式。检验结果显示，银行间同业拆借利率数据在5%的显著性水平上通过了平稳性检验。（1）而且，1年期国债和10年期国债的SVAR模型最优滞后阶数均为2（根据AIC准则），所有根模的倒数都位于单位圆内，即模型是稳定的。表4和图4分别展示了SVAR模型的脉冲响应结果和方差分解结果。对比发现，无论是以M2增长率作为货币政策的代理变量，还是以银行间同业拆借利率作为货币政策的代理变量，SVAR模型均能得到相似的实证结论，这在一定程度上说明本文的实证结论是稳健的。