《表7 稳健性检验一:工具变量法》

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《境外人民币存量会弱化货币政策有效性吗——基于2004-2017年境外人民币存量数据的实证研究》

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注:***表示在1%水平显著。表8、9与此注同。

由于中央银行货币政策的内生性，货币供应量增长率的确定亦会受到产出和通胀水平的影响，从而产生双向因果。对此，本文采用工具变量法对该问题尽可能处理，分别选取货币供应量增长率的1阶滞后项、1~2阶滞后项、1~3阶滞后项作为工具变量（2），估计结果如表7所示。由表7得出，在考虑了模型内生性问题后，本文主要结论仍是稳健的。