《表5 多元化经营、非产业政策扶持与企业融资约束:双差分检验结果》

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《多元化经营缓解了非产业政策扶持企业融资约束吗》

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本文进一步选取双重差分法（DID）考察非产业政策扶持对企业融资约束的影响。Post作为“五年规划”变更的时间虚拟变量，2011年及以后取值为1，2010年及以前取值为0；Treat用于区分实验组和控制组，Treat=0表示企业在“十一五”期间不受产业政策扶持而在“十二五”期间受产业政策扶持，Treat=1表示企业在“十一五”、“十二五”期间均未受产业政策扶持。在此基础上，根据多元化经营程度HHI和EI的均值将样本区分为低程度多元化与高程度多元化两组，考察多元化经营对非产业政策扶持企业融资约束的影响，回归结果如表5所示。从中可知，列（1）中CF×Post×Treat的系数在10%的水平下显著为正；在低程度多元化样本组，即列（2）和列（3）中，CF×Post×Treat的系数在1%的水平下显著为正；在高程度多元化样本组，即列（4）和列（5）中，CF×Post×Treat的系数不显著。这说明考虑企业个体和政策时间效应后，在“十二五”期间未受产业政策扶持的企业具有较高的融资约束，且高程度的多元化经营能显著缓解非产业政策扶持企业的融资约束。