《表5 业绩承诺与盈余管理》

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《A股借壳上市公司的业绩承诺、盈余管理与公司绩效》

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注:括号内为t值，***，**，*分别表示1%、5%、10%水平下显著

根据唐建新（2005）的实证研究，长期来看，并购产生的协同效应是消极的，宋维佳等（2014）也证明，并购的长期绩效是下降的。本文研究的110家样本中，借壳后三年与前三年的平均总资产收益率之差，绝大多数公司介于0—30%之间，这与以上研究结论并不完全一致。考虑到依据修正的琼斯模型（Dechow、Sloan、Sweeney，1995）计算得出的盈余管理水平显著不为0，为求证业绩承诺与盈余管理的关系，对模型（3）采用混合效应模型进行截面加权估计法回归，结果如表5。