《表6 货币政策：制造业金融化影响长三角企业的创新投入效应》

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《制造业金融化影响长三角企业的创新投入效应》

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注：*表示在10%水平显著，**表示在5%水平显著，***表示在1%水平显著

货币政策流动性投放的积极作用在金融体系内部“杠杆化”和长三角制造业金融化的“虚拟性”不断加剧的条件下得以削减（-0.237，见表6）。随着利率市场化的不断推进，中小商业银行获取央行流动性方面相比国有大型银行不占优势，稳定经营需要的流动性注入要求规范同业借贷的同业理财和同业存单业务必须满足一定数量的资金需求，因此在大型银行与中小银行，中小银行与其他银行之间的同业业务嵌套基本形成。为符合监管要求，在信贷规模有限的情况下，银行有意愿购买证券所和信托机构的资产管理计划规避资产风险。最后，非银行单位会基于资金池的综合配置发行企业债券。金融体系的资金运转逐渐向同种业务的复杂化以及参与不同业务主体的多样化转型，因此中国人民银行的货币投放与回收需要通过高杠杆化的金融体系才能对制造业产生影响。在长三角各地制造业普遍产能过剩以及加杠杆的高成本背景下，一些企业就有开户投资理财产品的倾向，这时资金又重新回到金融体系，在金融资本的独立性和主导性不断强化的杠杆作用下，制造企业并没有将从投资品获得的额外收益投入创新，而是为金融资本的独立运动创造维持虚拟资本膨胀的资金空转的环境。