《表2 业绩压力：制造业金融化影响长三角企业的创新投入效应》

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《制造业金融化影响长三角企业的创新投入效应》

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注：*表示在10%水平显著，**表示在5%水平显著，***表示在1%水平显著

业绩压力的影响。表2报告的企业金融化与经营业绩的交互项指标在企业的业绩好转时一定程度上强化了投资替代效应（-0.176）而未能使投资替代效应转化为蓄水池效应。在市场化程度较高的长三角区域，产品市场-资本市场-股东考核三部曲的压力也相应较大。产品市场上平均化的利润率使得公司的盈利空间越来越狭窄。资本市场上的股价下跌容易引起公司市值被低估，持仓换手率偏低，而普遍持仓换手率高的股市操作会对业绩不善的公司带来股价的进一步下跌甚至闪崩的压力。股东在价值最大化的导向下会根据资本市场的企业运作情况以“用脚投票”的方式选择潜力股。因此，公司高管的运作理念就会在“选择赢家”的竞争机制下从创新转移至投机来保住短期业绩，却削弱了长期的技术创新动力。