《表1 2 土地财政、房地产价格与企业融资成本》

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《土地财政、内生货币和企业融资成本——来自中国上市公司数据的验证》

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注：同表10

本文用各城市商品房销售额比销售面积替代房地产价格，用房地产价格增长率作为中介变量，其检验结果如表12所示。第一步检验为基准回归，第二步中，模型（4）的土地财政的系数显著为正，但模型（5）中房地产价格的系数不显著，因此，第三步采用Bootstrap法检验是否存在间接效应，结果拒绝原假设，这表明间接效应显著，即土地财政力度的加大将通过提高房地产价格，增加抵押品价值，从而降低企业融资成本。第四步和第五步结果表明β1×γ2和γ1的符号相同且显著，这说明直接效应显著，房地产价格属于部分中介效应。