《表7 股票评级修正、盈余预测修正差异与股票长期收益率》

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《散户与机构投资者差异及分析师报告策略——来自中国市场的经验证据》

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表7中列（1）、（2）展示了模型（4）的回归结果。列（1）展示了分析师报告2-30天的个股累积超额收益，Rec＿feps的系数为-0.0012，t值为-3.33，在1%的水平上显著为负；列（2）展示了分析师报告后31-90天的个股累积超额收益，Rec＿feps的系数为-0.0039，t值为-7.06，在1%的水平上显著为负。表7中列（3）、（4）展示了模型（5）的回归结果。列（3）展示了分析师报告2-30天的个股累积超额收益，Dummy （Rec＿feps）的系数为-0.0023，t值为-2.89，在1%的水平上显著为负；列（4）展示了分析师报告后31-90天的个股累积超额收益，Dummy （Rec＿feps）的系数为-0.0064，t值为-5.83在1%的水平上显著为负。综合表7的结果，我们发现当股票评级修正与盈余预测修正差异越大时，即股票评级修正相对于盈余预测修正越乐观时，个股长期收益率越低，本文的假设3得到验证。