《表1 基准回归：数字金融发展与金融市场稳定》

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《数字金融与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角》

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注：（1）***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；（2）括号中数值为稳健的t统计量（聚类至企业个体层面）。下文同。

本文认为可能存在的原因有：第一，数字金融发展推动信息透明化，提高信息准确性和流转度，大大降低了信息搜集和处理成本，缓解了企业内外部的信息不对称。一方面，信息透明化限制企业管理层信息隐藏能力，进而减少操纵盈余管理、利益侵占的机会，督促企业公布真实财务信息和经营数据，提高企业内部控制质量；另一方面，信息透明有利于投资者掌握真实市场信息，做出有效的投资决策，避免因信息不对称高估股价引起泡沫造成股市波动。第二，数字金融发展推动融资工具和渠道多样化，弱化企业为融获资金隐藏负面消息的动机，同时缓解融资约束并优化企业资本结构，给市场投资者释放经营稳健的利好信号，从而降低股价崩盘风险；第三，数字金融工具在资本市场的应用越广泛，就越能提高其本身所具有的高效信息搜集和处理能力以及精准的风险监控预警能力，提升资本市场信息效率，降低股价崩盘风险的发生概率，从而有效维护金融市场的稳定发展。