《表1 房价波动的冲击分解（单位：%）》

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《房价波动、货币政策与宏观审慎政策研究——基于DSGE模型》

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本文采用方差分解技术分析不同的外生冲击对房价波动的相对影响，表1给出了房价波动的方差分解结果。基于外生冲击对房地产价格波动的贡献度大小，来判断货币政策、LTV比率等变量的具体影响效果。从表1可以看出，技术冲击、住房偏好冲击可以解释中国房价波动的绝大部分，二者可以解释中国房价波动的近70%左右，其中高达38.86%的波动由技术冲击解释，高达30.78%的房价波动由住房偏好冲击解释。货币政策冲击、LTV冲击对房价波动的影响也相对较为显著，其中货币政策冲击解释房价波动的10%以上，LTV冲击解释其波动的9%左右。国际资本流动冲击对房价波动的影响比较小，不足2%。综上所述，我国房价的主要驱动因素是针对房地产行业的冲击，货币政策对房价有很大的溢出效应，但它并不是我国房价的主要驱动因素。