《表1 三次QE与本次购买计划的差异》

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《美联储重启扩表政策背后的深层次问题》

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金融危机后美联储共计实施过三轮量化宽松和一次扭转操作（Operation Twist，OT）。如表1所示，2008年11月25日美联储宣布第一轮QE计划，在2010年一季度结束前美联储增持3 000亿美元国债、1 750亿美元联邦机构债券以及1.25万亿美元抵押贷款支持债券（MBS)；2010年11月至2011年6月美联储实施了第二轮QE，分8个月增持6 000亿美元美债，但部分MBS因到期未续作而被减持；2012年9月美联储启动第三轮QE，每月分别增持400亿美元MBS和450亿美元国债，但2014年1月起，分七次降低MBS和国债购买量，每次降低50亿美元直至2014年10月停止资产购买（3）。此外，2011年9月议息会议上美联储宣布启动OT，即买入长端国债、卖出短端国债，保持资产负债表规模不变。美联储在金融危机及其后进行的大量资产购买主要集中在中长期国债（Bonds）和机构抵押贷款支持证券（MBS）等中长期资产上，旨在对长期利率施加下行压力。QE的长期性使其存在较大的“后遗症”，不仅体现在资产负债表的体量上，也表现为美联储持有资产久期过长。而此次新措施主要是购买4-52周的短期国库券（Bills），随着时间推移，扩表效应将自动削减，而不用采取主动缩表计划减持QE购买的中长期资产。同时，购买持续期暂定到2020年二季度，可根据后续经济表现和风险因素变化随时调整购买数额及资产平均久期，也意味着“有机扩表”的灵活性更高。