《表3 持股比例的中介作用检验》

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《高管生理特征、内部控制与公司价值》

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高管对内部控制的影响不仅与高管个人特征相关，还与高管公司治理的影响力度有关；在保证产权属性前提下，本文采用高管持股比例对国企和民企分别回归（见表3）。按产权属性分为民企和国企两组（表3的第2、4列），回归结果显示仅国企高管组的正向关系是稳健的。样本中du＿fwhr与mngr＿hld交乘项系数显著，表明性格激进的高管，持股比例越大，内部控制质量越低；持股比例增加会降低激进高管内部控制质量。分组回归结果（表3第3、4列）仅国企一组比较显著，国企激进的高管对企业内部控制的要求较高，而民企高管的公司治理目标上更多的生存发展的经济性动机。并且民企的管理权和所有权重叠严重，高管持股比例变化的讨论意义不大，并且民营企业的内部控制动机复杂，故不存在显著特征。总体上，高管控制权的增强逆转了国企高管f WHR与内部控制质量的正向关系，说明f WHR高管性格与内部控制质量之间的影响机制较为复杂，而产权属性与内部控制质量之间的关系极不稳定，加之，不同产权属性的高管治理动机、风险偏好与内部控制质量存在非线性关系，所以分产权大的研究值得深入挖掘。