《表8 不同产权的企业中政策不确定性对代理成本的影响》

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《政策不确定性与公司代理成本》

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注:*、**、***表示双尾t检验值在10%、5%、1%的水平上统计显著；回归对行业及年度变量进行了控制。

表10的结果显示，在因变量为托宾（Tobin）时，Agen1的回归系数为0.153且在10%统计水平显著，虽然因变量为净资产收益率（Roe）时，Agen1的回归系数0.0466且不显著，但在两组的回归中，Agen1与政策不确定性（Dum＿change）的交叉项的回归系数分别为0.478和0.0716且统计显著，说明公司的资产周转率（Agen1）越低，公司的托宾（Tobin）和净资产收益率（Roe）会显著下降，而政策不确定性（Dum＿change）则强化了这一影响。进一步，当企业的代理成本采用管理费用率（Agen2）和其他应收款（Agen3）度量时，两个变量的单独回归系数都为负，表明管理费用和大股东占用资金越严重，意味着企业的代理成本越大，使得公司的托宾和净资产收益率则越低。然而Agen2（管理费用率）和Agen3（其他应收款）与政策不确定性（Dum＿change）的交叉项的回归系数分别为-0.166、-0.0464、-0.102、-0.0962且都显著为负，表明无论因变量是Roe还是Tobin，政策不确定性（Dum＿change）会通过加重企业的代理成本而抑制企业的托宾（Tobin）与净资产收益率（Roe），最终损害所在地上市公司的经营业绩和价值。