《表6 不同市场化水平下政策不确定性对代理成本的影响》

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《政策不确定性与公司代理成本》

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注:*、**、***表示双尾t检验值在10%、5%、1%的水平上统计显著；回归对行业及年度变量进行了控制。

表5的被解释变量是代理成本（Agen），分别用资产周转率（Agen1）、经营费用率（Agen2）和大股东资金占用（Agen3）来度量，可以发现第2列的解释变量政策不确定性（Dum＿change）的回归系数为-0.033且在10%水平显著，而第3列与第4列的相应的回归系数为0.081与0.017，并且都在5%水平显著，说明上市公司所在地由于政策不确定性会显著增加企业的代理成本。换言之，企业所面临的政策不确定性会显著降低资产周转率，增加管理费用率和大股东的资金占用金额，从而提高了企业的代理成本，假设H1得到验证。而从控制变量的结果来看，企业规模（Size）、第一大股东持股比例（Top1）等控制变量的符号符合预期，两职兼任（Dual）在三组回归中都不显著，而独立董事比例（Indboard）则在5%以上水平都显著，表明提高独立董事在董事会中的席位和数量有助于缓解公司的代理问题。需要说明的是，表6后的各表的控制变量由于篇幅限制而省略。