《表1 1 Heckman两阶段法回归》

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《政策不确定性与公司代理成本》

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注:*、**、***表示双尾t检验值在10%、5%、1%的水平上统计显著；回归对行业及年度变量进行了控制。

（1） Heckman两阶段检验。基于雷光勇等[29]的启示，政策不确定性有可能与企业代理成本之间存在互为因果的关系，因而利用变更前的主要官员的年龄（Leadage）、企业的员工数量（Beworkyear）和主要官员是否有作为秘书的工作经历（Dum＿mishuexp）等三个因素作为工具变量，同时也考虑到模型的遗漏变量问题，所以采用Heckman两阶段法进行回归。其中第2列和3列、第4列和5列、第6列和7列的因变量分别为Agen1、Agen2、Agen3，从表11的第3、5及7列可以看出，其逆米尔斯比率（IMR）都显著，说明原模型存在一定的内生性或遗漏变量问题，进一步可以看出第二阶段的政策不确定性（Dum＿change）的回归系数与原假设一致，本文的结论再次得到支持。