《表4 并购商誉、企业成长性与风险承担回归结果》

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《并购商誉对企业风险承担的影响研究》

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注：*表示在10%水平上显著；Constant为常量，Observations为样本观测值，R2与r2＿a分别为拟合优度与调整后的拟合优度，F为F检验的统计值。

如前所述，并购商誉与风险承担存在显著的正向关系，那么，企业成长性是否可以起到一定程度的调节作用？本研究为进一步探讨商誉净值与风险承担的关系，在模型中加入企业成长性（GROW）以及并购商誉和企业成长性的交互项（GW×GROW），相应结果如表5所示。结果显示，GW×GROW交互项系数都大于0，这证实了当企业保持高成长性时，并购商誉对企业风险承担的促进作用进一步得到强化，企业成长性发挥了较好的调节作用，研究假设2得到支持。其他控制变量的结果列示如下：LEV、AGE、BOARD对企业风险承担水平具有显著的正向影响，即企业拥有合理的资产负债率、上市年限越久、董事会规模越大，企业风险承担水平就越高；FIRST、SIZE的回归系数都显著为负，说明较高的大股东持股比例、更大规模的资产都会抑制企业风险承担。