《表4 风险投资介入与中小板上市企业成长性的回归结果》

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《风险投资对企业成长性的影响研究——基于企业所有制性质和制度环境的视角》

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注：同表3。

(2）多元回归分析。风险投资参与度与中小板公司成长性的回归结果见表4的第2～4列。观察表4发现，风险投资参与度能显著作用于中小板公司的成长性，具体分析如下：VCSY、VCNUM与IRBR整体上呈正相关关系，并分别在10%和5%的水平下显著；VCRATE与IBR整体上呈负相关关系，符号不符合预期但差异不显著，但是符号结果与统计分析得出的结论相符合，可能是因为当被投资企业的股权过度集中于风险投资时，风险投资为夺取重大决策事件的决定权会与企业家进行博弈（安实等，2002），公司大股东承受控制权被削弱的压力，而风险投资并不是企业实际持有者，一旦两者利益产生冲突，风险投资会不惜牺牲公司利益来维护自身利益。以上表明，风险投资联合投资和机构数目越多能对中小板上市企业成长性起到显著的积极作用，但是风险投资持股比例与企业成长性并没有显著联系，即没有证据表明风险投资持股比例能提高中小板上市企业的成长性。因此，假设H2得到验证，即风险投资参与度越高，中小板上市企业的成长越好。