《表6 投资效率对投资率的非线性作用》

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《特质风险与公司投资行为选择——基于变量间非线性关系的视角》

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注:回归的被解释变量为投资率（△I/K）。括弧中所示为参数估计值的t值。星号标注统计显著性。*p<0.1；**p<0.05；***p<0.01。

根据理论部分假设2，特质风险对投资的影响还包括间接作用，具体的如特质风险减弱投入产出率对投资的促进作用。我们以表4中列出的4个回归为基本回归方程，我们引入ROE与特质风险高组虚拟变量的交叉项，考察ROE与其交叉项的表现。我们按是否含有控制变量以及对固定效应的设定做4项回归分析。在每一项回归分析中，我们都包含表4中所指明的核心解释变量，包括log（σ）、log（σsyst）和SOE。回归中涉及的控制变量包括log（TQ）、CF/K、log（K）、RETURN和log（E/A）。表6中A组汇报相应的回归结果。包括核心解释变量和控制变量在内的其它变量对应的参数值与表5中的回归值一致。为简要起见，只汇报每组回归所得ROE与其交叉项的回归参数。在回归M1中，ROE的参数值为0.1075，log（σ）×Hlog（σ）的参数值为-0.0835，分别在1%水平上显著。回归M2~M4中的结果与M1相似。这个结果表明，特质风险减弱投入产出率对投资的促进作用。