《表1 2 非国有参股股东与企业金融化水平：HECKMAN配对检验》

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《非国有股东参股与国有企业金融化——基于混合所有制改革的制度背景》

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为排除潜在的样本选择偏差，本文还采用HECKMAN两阶段方法来解决样本的自选择问题。在第一阶段回归中，借鉴Paligorova和Xu(2012）的方法，使用该企业所在行业上一年行业内其他企业的平均股权结构数据作为是否存在非国有参股股东的工具变量。通常而言，单个企业的股权结构一般和行业内从事相似生产活动企业的股权结构相关，但企业自身金融化水平的变化不大可能会影响到整个行业历史、平均的股权结构状况。在第一阶段Probit回归中，工具变量（IV＿IND）的回归系数（T值）为6.645(9.57），在1%水平上与内生解释变量显著正相关，因而不存在“弱工具变量”问题。表12中Panel B汇报了加入逆米尔斯比率LAMDA后第二阶段的回归结果，可以看出，在控制样本自选择问题后，二阶段回归仍然得到了与上文相似的回归结果。