《表6 考虑内外部环境特征差异影响的回归结果》

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《机构投资者持股与企业全要素生产率:有效监督还是无效监督》

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注：同表3

根据表6，首先，在不同的产权性质、审计质量和政府补助水平下，机构投资者持股都会显著提升企业全要素生产率。其次，机构投资者持股对非国有企业全要素生产率的提升作用更显著。再次，相较于审计质量较低组，机构投资者对企业全要素生产率的提升作用在审计质量较高组更加显著。可见，机构投资者与高质量的审计监督机制形成了合力，起到了“锦上添花”的作用。最后，无论政府补助水平高还是低，机构投资者对企业全要素生产率的提升作用都在1%的水平上显著。这可能是因为，随着企业全要素生产率水平的提升，企业发展的规模经济逐渐形成，政府补贴对于机构投资者与企业全要素生产率的边际作用逐渐减弱（李政等，2019)[16]。