《表3 利率预期和期限溢酬描述性统计》

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《货币政策利率传导机制有效性分析——基于期限溢酬和利率预期的实证测度》

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理论上说，短期利率预期是对宏观经济长期趋势的预估，而期限溢酬是对长期持有债券所面临风险的补偿，两者受到不同因素的影响。图2结果显示期限溢酬与短期利率预期在走势上不同，根据图形结果和经验分析，期限溢酬主要受到宏观风险影响，波峰出现在宏观政策不确定性较大的2014年和2015年，而短期利率预期则受到市场流动性的影响，波峰出现在流动性较为紧缺的2013年和2018年，利率预期与期限溢酬具有均值回复特性。根据表3描述性统计结果，期限溢酬波幅为0.0141，而利率预期波幅为0.0163，因此两者对于到期收益率变化的贡献程度大致相同。根据上述分析，中国市场到期收益率受到短期利率预期和期限溢酬的共同影响。