《表4 金融资产配置与股价崩盘风险:异质性检验》

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《企业金融资产配置如何影响股价崩盘风险——基于期限结构异质性视角下的机制检验》

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进一步地，本文将研究的重心转向“高科技行业—非高科技行业”的组合上来。研究发现，对于高科技企业而言，短期金融资产配置有着较为显著的负面影响，长期金融资产配置对股价崩盘风险的抑制作用并不明显，而非高科技企业的金融资产配置行为似乎并没有对股价崩盘风险造成特别显著的影响。本文认为，高科技企业自身的经营决策体制更加偏向技术创新研发而非金融资产配置，因此这类企业在进行金融资产投资时，难免会存在决策效率低下乃至失误的困境，从而提升股价崩盘风险。其中，针对那些对市场信息把握处理要求更高，决策难度更大的短期金融套利而言，高科技企业更是难以把握。特别是短期金融资产配置不确定性更大，频繁的资金波动会极大地影响到高科技企业技术研发活动的持续性，从而进一步增加了高科技企业的脆弱性，有着更为强烈的风险衍生特征（系数为0.715且通过了1%的统计显著性检验）。即便对那些具有长期战略价值的长期金融资产配置而言，高科技企业对此也并不擅长，由此无法对股价崩盘风险形成显著抑制（t值仅为-1.27）。相比之下，非高科技企业的业务重心并非在技术研发上，其对金融资产的配置较之于高科技企业而言相对娴熟，即便在进行短期金融资产配置时也不易衍生出明显风险（t值仅为1.20），在长期金融资产配置时则能够在一定程度上降低股价崩盘风险（回归系数为-0.443且通过了10%的统计显著性检验）。