《表4 金融资产配置、生命周期与企业价值：产权分组异质性检验》

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《金融资产配置、生命周期与企业价值》

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表4研究了国有企业和非国有企业金融资产配置对其企业价值的影响。由于成长期不显著，因而产权属性分组及所处地区分组都省略了对成长期的研究。回归结果显示：相比于国有企业，金融资产配置对非国有企业的企业价值影响更加显著，对国有企业的企业价值影响偏弱。这是因为，国有企业与政府具有良好的关系，有政府信誉做背书，从银行获取贷款相对容易，金融资产配置改善企业融资约束的作用有限，也对企业价值影响有限。另外，国有企业存在出资人缺位、委托代理等问题，导致管理层站在自身利益角度追求权力最大化而不是企业利润最大化，也不会考虑企业价值管理。对于非国有企业而言，无论是债务融资还是股权融资都受金融市场歧视，金融资产配置可以缓解企业融资约束，有利于企业长期发展，能显著提升企业价值。另外，非国有企业更加注重公司利润最大化，当主营业务收益降低时，企业会将一部分资金投向金融资产，提高企业整体效益。由此，金融资产配置对于非国有企业价值的正面影响高于国有企业。