《表4 替换关键指标：金融资产配置与股价信息含量》

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《金融资产配置与股价信息含量》

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前文变量定义部分提及，现有关于企业金融资产配置的测算既可通过资产科目加总得来，还可使用金融投资收益占利润来源的比重度量。为保证文章结论的稳健性，借鉴张成思、张步昊（2016）、刘珺等（2014）使用金融投资收益占营业利润（Fin＿P）（1）比重度量，同时为避免利润为负时导致的指标精确度下降问题，以营业利润绝对值对金融渠道获利进行标准化，即（金融渠道获利-营业利润）/|营业利润|。此外，基本回归中使用金融资产的相对比例度量金融化，但该比例可能受到企业日常经营决策的影响（胡奕明等，2017）。为此，使用金融资产绝对规模（LFin）度量企业金融资产配置，具体而言，LFin为企业持有金融资产总额的自然对数，当企业当年未配置金融资产时，LFin取值为0。其中，表4前两列结果显示，无论基于利润来源方式抑或金融资产绝对额的方式衡量金融资产配置，企业参与金融投资均显著降低了股价信息含量，Other分别表示金融化不同的度量方式。第（3）-（4）列中，我们改变股价信息含量的度量方式，其中Synch＿M、Synch＿I分别为考虑当期及上一期市场收益、当期市场及行业收益对个股收益影响后计算所得的股价信息含量。无论以何种方式度量股价信息含量，文章结论仍然显著存在。