《表3 营商环境与轻资产运营》

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《营商环境与轻资产运营——基于股权激励和产权性质的情境性分析》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，报告中的T值均已经过个体层面cluster调整。下同。

表4报告了营商环境如何影响研发能力的多元回归结果，并对研发能力在营商环境影响轻资产运营过程中的中介效应加以检验，对应模型（2）和模型（3）。第（1）列和第（3）列中营商环境Busen对研发能力R&D的回归系数均在1%的水平上显著为正，假设2得到了经验证据的支持。第（2）列和第（4）列中营商环境Busen对轻资产运营程度Lad的回归系数均在1%的水平上显著为正，且对应小于表3中营商环境Busen对轻资产运营程度Lad的回归系数。以上结果说明，研发能力在营商环境影响轻资产运营的过程中发挥了中介效应，即营商环境可以通过提升研发能力这一内在机制影响轻资产运营，假设2得到验证。一方面，营商环境的改善意味着金融环境的优化，这可能会增强银行等外部融资机构对轻资产运营这种新兴运营模式的认可，有助于缓解轻资产运营的融资约束，进而可以为轻资产运营企业的研发投入提供资金支持；另一方面，营商环境的改善会优化法制环境，增强知识产权保护，企业研发投入的意愿会因此上升，从而促进无形资产等轻资产的产出，使轻资产运营程度显著增强。