《表6 营商环境与轻资产运营：工具变量法》

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《营商环境与轻资产运营——基于股权激励和产权性质的情境性分析》

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在工具变量选择方面，其应与营商环境相关，而与轻资产运营无关。参考董志强等（2012）的处理方法，本文同时选择开埠通商历史和同年度同行业除本公司外其他所有企业的营商环境均值作为工具变量，并对工具变量进行了过度识别检验和弱工具变量检验。过度识别检验的P值均大于0.1，不能拒绝所有的工具变量均为外生的原假设，弱工具变量检验的P值均为0，表明不存在弱工具变量的情形，即本文选择的工具变量是合理的。本文的开埠通商历史是自开埠通商之日至研究年度1月1日经历的年数并取对数，开埠通商历史数据来源于《中国商业通史》（吴慧，2008）、《中国近代经济史统计资料选辑》（严中平，2012），部分数据来自于手工收集，收集方法参考董志强等（2012）的研究。表6列示的两阶段最小二乘法的回归结果中，第（1）列和第（2）列中营商环境Busen的回归系数均在1%的水平上显著大于0，综上说明在控制内生性问题后，营商环境对轻资产运营程度仍然具有显著的促进作用，研究结论是稳健性的。