《表4 轻资产运营水平与内源融资率和外源融资率的回归结果》

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《轻资产运营企业会倾向于内源性融资吗》

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注:pval in parentheses***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1，下同。

（2） H2、H3的检验：企业高管持股比例、产权性质与内源融资率的关系。表5报告了轻资产运营的公司，高管持股比例与企业产权对内源融资率调节作用的检验。第1列的结果显示，高管持股比例与轻资产运营水平交乘项（Mstock×Light）的系数为正，在1%的水准上显著，表明轻资产运营的企业，高管持股对企业内源融资率起促进作用，证明了H2的假设。第2、3列的回归结果显示，非国有企业高管持股比例与轻资产运营水平交乘项（Mstock×Light）的系数为正，在1%的水准上显著，而国有企业高管持股比例与轻资产运营水平交乘项的系数明显不显著，说明非国有企业对管理层股权激励能促进内源性融资，而对国有企业高管的股权激励对企业内源性融资的作用不明显，证明了H3的假设。其他控制变量的回归结果与表4高度一致，进一步印证了表5回归结果的正确性，在此不再赘述。