《表4 企业OFDI东道国分组检验》

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《汇率变动与企业跨国经营——基于中国出口企业的对外直接投资效应分析》

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注:“*”“**”“***”分别表示在10%、5%、1%水平上显著；括号内数值表示标准误差。

考虑到企业OFDI会受到东道国经济、制度环境的影响，将投资东道国划分为发达、发展中、自由度高、自由度低的四类经济体（分别对应第一、二、三、四类企业）（1）以探究汇率变动对出口企业OFDI的影响。其中，发达与发展中经济体代表投资东道国经济发展程度，自由度水平则代表东道国贸易壁垒、货币政策、政府干预经济等政策的综合评分。表4的结果说明，汇率变动对投资于不同经济体的企业OFDI的作用存在差异。总体而言，汇率变动对第一和第三类企业的作用效果显著高于对第二和第四类企业的作用效果。本币升值明显推动第一和第三类出口企业进行OFDI，而对第二和第四类出口企业的影响不显著。这是因为与发达经济体相比，发展中经济体在“制度软环境”和基础设施配套服务方面仍有很大差距（蒋冠宏和蒋殿春，2012），没有制度保障的第二和第四类企业进行OFDI存在较大风险。而对于投资自由度较低的经济体企业而言，贸易壁垒的增加虽然会在一定程度上刺激企业开展OFDI，但同时政府管制等紧缩性政策也会抑制企业OFDI，因此本币升值并没有促进第二和第四类企业进行OFDI。这可从侧面说明贸易壁垒的增加不一定促使企业从事OFDI，能否促进企业开展OFDI应根据东道国具体投资环境加以判断。进一步地，从汇率波动作用于出口企业跨国经营来看，汇率波动的增加均阻碍了出口企业OFDI，其中，显著阻碍第三类企业OFDI，这是因为自由度较高的经济体拥有更高的技术，市场竞争更激烈，对投资企业自身生产效率、规模以及融资能力要求更高，对汇率波动更加敏感。而汇率波动对其他类企业作用效果不显著的原因，可能在于企业投资的主要目标是东道国廉价的劳动力和丰富的资源，且可能是长期投资，不会因为汇率波动而放弃投资。