《表2 股票回购与股票流动性》

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《股票回购、信息效率与股票流动性》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著；括号内数据为t值。（下同）

实证结果表明，在控制了一系列可能影响股票流动性的因素后，股票回购代理变量的系数在第（1）和第（2）列显著为负，且达到1%的显著性水平，说明股票回购占总股本的比例越高，股票流动性越高。在第（1）列中，股票回购的系数估计值为-0.002，说明股票回购每增加1个百分点，非流动性指标Amihud降低了0.002，进而提高了股票流动性。控制变量中，股票收益波动率（vol）在1%的显著性水平上正显著，说明上市公司股票收益波动率越高，流动性价格冲击维度越大，股票流动性越差。上市公司股票价格（price）的系数为正，且通过1%的显著性水平测试，表明股价越高，流动性价格冲击维度越大，股票流动性越差。市账比（MtoB）和公司规模（size1）的系数在1%的水平上负显著，说明上市公司市账比越高、公司规模越大，股票的流动性越高。在第（2）列中，股票回购的系数估计值为-0.002，说明股票回购每增加1个百分点，收益反转指数Pastor降低了0.002，股票流动性由于收益反转的降低而提高。其中，控制变量股票收益波动率（vol）、股票价格（price）、市账比（MtoB）和公司规模（size1）的系数在1%的显著性水平上负显著，说明股票收益波动率越大、股价越高、市账比和公司规模越大，收益反转的可能性越小，股票的流动性越高。基于上述结果，假设H1a得到验证。