《表3 高管减持规模与股票回购规模》

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《高管减持与股票回购相关性研究》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%以及10%水平上显著；括号内为经过稳健调整的t值。下表同。

回归结果如表3所示。从回归结果可以看出，高管减持规模与上市公司股票回购规模显著正相关。在因变量为回购比例的回归中，变量REDUCE的回归系数为0.040 6，在10%水平上显著；在因变量为回购股数自然对数的回归中，变量REDUCE的回归系数为13.448 4，在1%水平上显著，支持了本文的研究假设，即限定其他条件，高管减持股票的规模越大，公司进行股票回购的规模也越大。从表3中也可以注意到董事会持股比例（MS）与股票回购显著负相关，即董事会的持股比例越高，公司进行股票回购的规模就越小，可以看出良好的公司治理环境会对股票回购行为有一定的抑制作用。