《表1 CIVbeta与超额回报》

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《特质波动率定价模型对异象的解释探究》

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本文每月将CIV的beta和MV的beta依照大小分组，把样本个股分为若干投资组合。表1报告了每个等权投资组合的年化超额回报。把投资组合按照CIV-beta和MV-beta的不同进行10×5的交叉分组，并构建CIV-beta套利组合。结果表明，随着CIV-beta的提高，股票组合的超额收益是下降的，而多空策略会带来最多-11.34%的收益，其中t统计量为-2.46。基于CIV-beta的交易策略存在稳健的收益率，同时见表1最后一行所示，基于MV-beta的交易策略的收益无异于零。