《表4 稳健性检验一：更换回归模型》

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《股价崩盘风险影响公司股份回购决策吗》

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注：括号内z值已经过公司层面聚类调整（cluster）；表中未报告控制变量回归结果；***、**和*分别表示1%、5%、10%的显著性水平

在Logit回归模型基础上使用了Probit模型进行检验，实证结果依然显著。另外，当随机事件为稀有事件，即二值选择模型中y=1发生频率很小时，可以使用“补对数-对数模型（Cloglog）”解决稀有事件偏差。本文样本中宣告股份回购发生频率约为3.58%，可能属于稀有事件，因而通过补对数—对数模型进行检验分析。结果如表4所示，系数显著性没有改变，说明结论具有稳健性。（3）