《表5 大券商分析师与小券商分析师的套利组合收益》

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《分析师基于盈余预测变化的股票评级调整是否更有价值——基于中国资本市场的研究》

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综合表5的结果，本文发现，大券商分析师与小券商分析师相比，前者基于盈余预测变化作出的股票评级调整更具信息含量，二者套利组合的原始收益、经CAPM模型调整后收益、经Fama-French三因子模型调整后的日度收益率差值分别高达0.025%、0.038%、0.054%；而二者基于其他因素作出的股票评级调整对股票未来收益率的预测能力却无显著差异，据其构建的套利组合的收益，后者甚至略高于前者。本文的假设2得到论证。