《表1 2 分析师变更所属券商机构前后的差异性检验》

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《乐观的分析师更可能进入明星榜单吗——基于《新财富》最佳分析师的评选机制分析》

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注：括号内均值T检验对应为T值，Wilcoxon秩和检验对应为Z值

为了更直观地看到分析师与关联机构之间的利益输送关系，使检验结果更加可靠，我们仅以发生过变更券商工作单位的分析师为研究样本，检验由于工作变更导致分析师与关联股票关联关系发生变化的情况对分析师评级意见的影响。我们考察两种变更情况：其一，在分析师变更券商单位之前的非关联股票，在变更后变为关联股票；其二，在分析师变更券商之前的关联股票，在变更后变为非关联股票。具体结果见表12，PanelA检验了第一种变更情况，与变更前相比，分析师在变更后对该股票出具了更乐观的评级意见，并且这种差异主要来自明星分析师；PanelB检验第二种变更情况发现，分析师在变更前后对该股票评级意见的乐观程度平均未表现出显著区别，但明星分析师对变更后关联关系不复存在的股票降低了其评级意见的乐观程度。表12的结果表明，明星分析师与机构投资者之间的利益关联程度更强烈，从侧面印证了分析师与机构之间各取所需的利益勾结是分析师取得明星声誉的重要原因。