《表3 全样本下区分盈余消息好坏的回归分析结果》

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《公司治理、投资者情绪与盈余反应》

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高治理质量组负未预期盈余系数在1%的水平下显著为负，证明负未预期盈余越大，累计超额收益越低，与现有研究以及经验相符。在低治理质量组和高治理质量组，投资者情绪在正未预期盈余以及负未预期盈余的交乘项UEupi，t×SENTi，tUEupi，t×SENTi，t和UEdowni，t×SENTi，tUEdowni，t×SENTi，t在1%的水平下分别显著为正和显著为负。证明未预期盈余为负时，投资者情绪越悲观，累计超额收益越少，与现有研究相符。未预期盈余为正，投资者情绪越乐观，累计超额收益越多，与现有研究结论一致。比较表4与表5，低治理质量组的UEupi，t×SENTi tUEupi，t×SENTi，t、UEdowni，t×SENTi，tUEdowni，t×SENTi，t的系数绝对值均大于高治理质量组，证明高公司治理质量组累计超额收益受投资者情绪的影响更小，证明了假设2。