《表5 未预期盈余好消息和坏消息的分组回归结果》

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《公司盈余、研发文本信息披露与市场反应——基于我国创业板上市公司的实证分析》

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注：括号内为P值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；限于篇幅，表中仅报告了主要变量的回归结果

为了进一步考察具体的影响机制，本文根据表5的未预期盈余中值-0.07，将样本划分为好消息组和坏消息组，发现在未预期盈余小于中值的坏消息组中，研发文本信息篇幅长、可读性差、文本异质性高可以弱化较差盈余所引发的市场反应。这符合信息披露中的经理人“自愿披露假说”，即当公司盈余不佳时，经理人有动机通过增加文本篇幅或强调自身研发项目与其他公司的异质性，分散投资者对当前不利盈余的注意，提高投资者对未来盈余扭转的预期。从FOG指数来看，经理人也可能出于“模糊动机”向投资者提供难以理解的文本，以弱化投资者对当前不利盈余的反应。此外，经理人通过增加对研发活动异质性内容的披露，分散投资者对当前不利盈余的关注。由此，假设H1a得到了验证。