《表3 好消息和坏消息影响效应分析》

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《高铁开通对股价同步性的影响——基于分析师关注的中介效应研究》

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注：括号里为稳健标准误，**、***分别表示在5%和1%的水平下显著；回归均加入了时间固定效应和行业固定效应。

回归结果如表3所示。可以发现，模型（4)HSRit的回归系数分别显著为正和负，即高铁开通后，分析师可以通过实地调研获得上市公司更多的好消息或者坏消息，从而引致关注增加或者减少。分析师关注增加的样本中，模型（3）和模型（5）中HSRit的系数为负但不显著，说明高铁开通不能通过分析师实地调研获得更多好消息，从而增加分析师关注的路径来降低股价同步性。可能的原因为上市公司已经最大限度地披露了自身股价的利好信息。高铁开通后，分析师在调研过程中很难获得更多的好消息，但只要验证了好消息的真实性并且没有发现更多的坏消息，就能进一步肯定自身作出的投资评级，从而加强关注，或者吸引更多的分析师关注。市场中有关上市公司的信息虽然增加了，但信息量并未增加，即公司内外部的信息不对称程度没有发生变化，所以股价同步性不受影响。在分析师关注减少的样本中，模型（3）中HSRit的系数显著为正，模型（5）中的系数显著为负，HSRit的系数显著为正且小于模型（3）中HSRit的系数，说明高铁开通是通过分析师实地调研获得更多被隐瞒的坏消息，从而放弃跟踪，导致公司内外部信息不对称程度增加的路径来提升股价同步性的，进一步验证了本文的假设H1a。