《表3 全样本下回归分析（因变量△Ch)》

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《市场化进程、内部控制质量与融资约束——基于中小板上市公司的经验数据》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著；括号内为t值，下同

下页表3的第二列为模型（1）全样本下的回归分析结果。从下页表3可以看出，Cf的回归系数在1%的水平上显著为正，说明我国中小企业面临较高的融资约束。Cf与Ic的交乘项回归系数在1%的水平上显著为负，说明企业的内部控制质量反向影响现金-现金流敏感性。也就是说，企业的内部控制质量越高，面临的融资约束越低。企业通过提高内部控制质量，使企业的财务报告、信息披露更具有真实性和客观性，外部投资者对企业的了解更加客观、全面，降低了与外部投资者间的信息不对称性。同时，企业内部控制质量的提升，在一定程度上减少了“道德风险”和“逆向选择”问题的发生，且环境的优化也使得企业管理层做出决策的正确性得到提升，降低了代理成本，从而降低了中小企业的融资约束程度，本文的假设1得以验证。