《表8 分析师跟踪与企业避税 (以沪深300为工具变量的全样本回归)》

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《分析师跟踪是否抑制了企业避税——基于外部公司治理的视角》

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注:表中数据为各自变量的回归系数，表中括号内为Robust后稳健性T值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%统计意义上显著

为解决多元回归中的内生性问题，本文还参考Yu（2008）、李春涛等（2016）等研究，选用沪深300成分股的虚拟变量（Stock300）作为分析师跟踪的工具变量。若上市公司在当年入选沪深300成分股，Stock300取值为1，否则为0。当某一上市公司在当年入选沪深300成分股时，更多的分析师会对其进行跟踪与关注；当某一上市公司在当年退出沪深300成分股时，券商则会基于经济资源的有限性重新调配人力物力，合理安排分析师的工作，决定是否继续对目标公司跟踪。由于上市公司入选沪深300成分股与分析师跟踪高度相关，同时又与企业避税无直接联系，因此将沪深300成分股的虚拟变量（Stock300）作为分析师跟踪的工具变量是合理的。表8为以沪深300成分股的虚拟变量（Stock300）为工具变量的二阶段最小二乘法（2SLS）回归分析结果。表8第（2）、（3）列Analyst的回归系数为-0.0542和-0.0451，且分别在5%及10%的置信水平上显著，表明分析师跟踪越多，企业避税的激进性越低，支持了分析师跟踪对企业避税的抑制效应。