《表3 1 9 9 8—2018年中国房地产业高资金过剩率及社会资金的过高房地产偏好》

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《“十四五”时期重大经济战略问题和总体发展思路》

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资料来源：根据相关年份《中国统计年鉴》有关数据计算。

第一，创新的回报率严重偏低，制约新动能的壮大，成为阻碍要素驱动向创新驱动转换的根本性障碍。新旧动能转换迟迟难以完成的根本原因是投机的回报率严重偏高，而创新的回报率严重偏低。新旧动能转换、形成主要依靠创新驱动的新报酬递增之所以困难，主要是因为我们对传统发展方式的依赖，其中最主要的原因是我们难以摆脱对房地产的过度依赖，从而导致房地产过度占用稀缺的社会资金或资本，进而必然通过挤出效应来遏制创新活动，导致创新回报率明显偏低。早在2007年时，我们就探索出一种衡量资金流动性过剩的方法，即把超过固定资产投资所需的资金供给定义为狭义的流动性过剩，并相应计算资金过剩率。结果显示（见表3)，1998年房改以来的21年间，就实体经济投资而言，中国累计流动性过剩总量为29.91万亿元，总资金过剩率为5.6%，其中2002—2014年的13年，中国存在较明显的流动性过剩问题，累计产生流动性过剩量约为28.29万亿元，总资金过剩率为8.0%。21年来房地产平均的资金过剩率为37.9%，过剩资金的房地产偏好为122.8%，即不仅房地产把全部过剩资金吸纳了，而且还在资金不够充裕时期吸纳了非房地产业的资金。房地产是技术含量明显偏低的行业，但因其快捷方便、收益率极高、对短期增长拉动力大等优点，成为社会资金长期追逐的热点，成为地方政府快速增加GDP的主要途径，也成为一部分人投机致富的“摇钱树”。自2008年以来，每当经济下行压力加大时，不少地方政府首先想到的就是如何刺激房地产市场，让其发挥“支柱”作用，而把优化产业结构、促进创新发展及加快新旧动能转换这一要务放在一边，正是这种过度依赖房地产发展、过度偏重短期稳增长的惯性，使得中国经济此轮调整过于漫长，新旧动能转换无法进入快车道。