《表1 状态因子的描述性统计结果》

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《国债收益率曲线的货币政策传导功能研究》

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本文选用2008年1月至2018年12月的中债国债即期收益率6个月、9个月、1年、2年、3年、4年、5年、6年、7年、8年、9年、10年、15年、20年和30年共15个到期期限的每月最后一个交易日数据，使用matlab实现DNS模型，利用fminsearch函数找到最优的λ值为0.215 6，得到的Lt、St、Ct的描述性统计结果如表1。传统的利率期限结构代理变量是几个关键期限利率的组合，借鉴何晓群等[19]设定的传统利率期限结构并结合本文选取指标的实际情况，使用（r(15year）+r（20year）+r（30year）)/3衡量Lt，使用r（5year）-r（6month）衡量St，使用（r(9month）+r（20year）)-2×r（10year）衡量Ct。传统利率期限结构代理变量与DNS模型Lt、St、Ct的大部分变动具有一致性（图1），并在0.05的置信水平下通过相关性检验（表2）。因此，运用DNS模型所得到的水平、斜率和曲率三因子与传统利率期限结构经验相符，这为后文的实证研究提供可靠的数据支持。基于DNS模型所拟合的国债收益率曲线如图2所示。