《表6 企业投融资期限错配与公司业绩（ROE衡量）》

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《投融资期限错配、内外部环境异质性与公司业绩》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。

企业投融资期限错配如何影响公司业绩以及其关系在不同产权性质和不同地区之间异质性的回归结果，如表5和表6所示。表5是以ROA衡量的回归结果，表6是以ROE衡量的回归结果，两者一致说明了回归结果的稳健性。在表5中，模型（1）和（2）体现了企业投融资期限错配与公司业绩之间的线性与非线性关系。模型（1）的投融资期限错配（MS）的系数为-0.068，在1%水平上显著；模型（2）的投融资期限错配的平方项（MS2）系数为-0.129，也在1%水平上显著，说明企业投融资期限错配整体上将会损害公司业绩，但两者之间存在倒U型曲线关系，表明短期企业投融资期限错配将会促进公司业绩，长期来说企业投融资期限错配对公司业绩具有损害作用。模型（3）和（4）体现了企业投融资期限错配与公司业绩之间的负相关关系在产权性质和东西部地区差异之间的异质性。产权性质、东西部地区差异和企业投融资期限错配的交乘项（state×MS、district×MS）系数均不显著，说明企业投融资期限错配与公司业绩在不同产权性质和东西部地区差异下均不存在异质性。模型（1）—模型（4）中控制变量的回归结果表明：投资机会Q对企业业绩具有正向影响；企业规模（SIZE)越大，企业绩效越好；企业资产负债率（LEV）与企业绩效呈负向关系，说明企业外部债务治理越好，企业绩效越高；市值账面比（MTB）对企业业绩有消极作用，企业过度估值将会造成企业业绩降低；企业股权集中度（TOP1—TOP3）与企业绩效正相关，企业第一大股东持股比例越高能够显著提高企业绩效，而前五大股东持股比例之和与前十大股东持股比例之和的系数并不显著。控制变量的估计系数结果符合理论预期，间接说明了实证结论可靠性。