《表4 基础投资模型回归结果》

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《区域性因素对中小企业投资效率的影响——来自新三板的证据》

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注:1.上述回归中控制了行业因素（industry）和年度因素（year）。2.*代表p<0.10，**代表p<0.05，***代表p<0.01。

根据基础投资模型的回归结果，中小企业的投资规模主要与经营活动产生的现金净流量、Q值、上年的实际投资规模正相关，与营业收入、企业规模负相关。其中现金净流量的系数为0.239，在1%的水平下显著。沈红波等（2010）研究发现沪深A股制造业上市公司现金流对投资规模的回归系数为0.145。这说明与上市公司相比，中小企业的投资—现金流敏感性较高，对内源资金的依赖程度更高。