《表3 风险投资家职业背景与投资业绩(基于投资项目IPO退出情况)》

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《风险投资家职业背景与投资业绩》

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注:括号内为z值，***，**，*分别表示系数在1%，5%，10%水平下显著．

另一方面，风险投资基金通常具有期限限制，到期必须返还投资、分配收益，因此除了风险投资能否顺利退出，本研究还关心风险投资退出的速度．接下来，采用Cox回归模型进行实证检验．Cox模型属于久期分析的一种半参数回归模型，基本形式为λ（t，X）=λ0（t）exp（β1X1+β2X2+…+βmXm），其中λ（t，X）代表危险率函数，在本文中指t时刻风险投资成功退出的可能性；λ0（t）指X向量为零时，λ（t，X）的基准危险率．模型中解释变量X的系数为正表示每增加一单位X，就会增加了风险投资退出的可能性，同时缩短风险投资成功退出所耗费的时间．表3第（3）列和第（4）列的结果显示Cox模型中Finance的系数显著为正，说明相比于实业背景风险投资家，金融背景风险投资家投资的项目倾向于较快地通过IPO退出．