《表3 风险投资行业专长与IPO审核通过率》

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《风险投资行业专长影响企业IPO审核吗——来自中小板和创业板的经验证据》

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注：括号内为z值，***、**、*分别表示在0.01、0.05、0.1水平上显著；牛市样本回归中，SOE被剔除的原因：牛市362个样本中只有30个样本是国有企业，国有企业数量较少可能导致SOE这一变量在牛市样本中不存在个体差异；分样本之和不等于总样本，原因在于：熊市样本中，在对行业、

表4报告了风险投资行业专长对企业IPO后长期市场业绩、财务业绩波动影响的回归结果。列（1）的结果显示，风险投资行业专长与企业IPO后长期市场业绩在5%水平上显著正相关，说明与低行业专长风险投资机构支持的企业相比，高行业专长风险投资机构支持的企业上市后的长期市场业绩更好。列（2）的结果表明，风险投资行业专长的高低对牛市过会企业的IPO后长期市场业绩没有显著影响。列（3）的结果显示，风险投资行业专长与熊市过会企业的IPO后长期市场业绩在1%水平上显著正相关。列（4）的结果显示，风险投资行业专长与企业IPO后财务业绩波动在10%水平上显著负相关，说明高行业专长风险投资机构支持的企业IPO后财务业绩波动更小。列（5）的结果表明，牛市期间风险投资行业专长对企业IPO后财务业绩波动没有显著影响。列（6）的结果显示，熊市期间风险投资行业专长与企业IPO后财务业绩波动在10%水平上显著负相关。综上，相比于股市高涨时期，股市低迷时期高行业专长风险投资机构在促进企业IPO后长期市场业绩提升、抑制企业IPO后财务业绩波动方面的作用更加突出。上述结果支持假说H2。