《表7 风险投资退出与企业社会责任的回归结果》

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《风险投资对社会负责吗——基于投资理念的分析》

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注：同表6

经过样本筛选，最终得到14 622个样本，其中，VC＿Dum取值为1的样本有800个，占比5.47%，回归结果如表7前两列所示。可以看出，在风险投资退出后的第一年，VC＿Dum的系数分别为-1.231和-0.184，且分别在1%和10%的水平上显著为负，符合本文之前的猜想，说明风险投资理念的影响存在“烙印效应”，在其退出后第一年仍然对企业社会责任存在负面影响。同时，本文按照以上方法，对风险投资退出后第二年的情况进行检验，筛选出有风险投资但后来退出的样本（1→0→0），对退出后第二年的公司-年度样本取值为1，同时筛选出对照组即连续三年一直没有风险投资持股的样本（0→0→0），对最后一年的公司-年度样本取值为0。结果如表7后两列所示，VC＿Dum的系数虽然都为负，但已经不显著，说明风险投资理念对企业社会责任的“烙印效应”不是很强，随着时间的推移其影响逐渐变弱直至消失。综上，本文的预期得到一定程度的验证，风险投资的投资理念存在一定的“烙印效应”，其在退出后第一年对企业社会责任仍然存在负面影响，但在退出后第二年这种负面影响消失。