《表5 风险投资与企业社会责任的回归结果》

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《风险投资对社会负责吗——基于投资理念的分析》

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注：同表3

表5列示了风险投资与企业社会责任的回归结果。第（1）列和第（2）列的因变量为企业社会责任总体评分（CSR＿S），第（3）列和第（4）列的因变量为企业社会责任评级（CSR＿R），因为CSR＿R为有序分类变量，本文采用有序逻辑回归（Ordinal Logistic Regression）进行分析。第（1）列和第（3）列只加入自变量进行回归，可以发现VC的系数是显著为负的，又一次验证了假设H1b。加入所有控制变量后，即第（2）列和第（4）列的结果，当因变量为CSR＿S时，VC的系数为-0.739，当因变量为CSR＿R时，VC的系数为-0.188，两列的系数都是在1%的水平上显著为负，说明相比于没有风险投资持股的企业，有风险投资持股的企业其社会责任表现更差，最终，假设H1b得到验证，支持风险投资的“逐名假说”。这说明，在我国资本市场上，风险投资整体表现出较强的短期投资倾向，他们将企业社会责任的履行看作是一种价值毁损的负担行为，从而阻碍企业社会责任的履行。控制变量方面，Size和ROA的系数都显著为正，说明大企业以及盈利水平较高的企业社会责任履行较好，符合预期；State的系数显著为正，说明国有企业的社会责任表现更好，符合预期，即国有企业肩负更多的社会责任目标，盈利目标相对于非国有企业较弱，因此社会责任表现更好；Top1的系数显著为负，说明第一大股东持股比例越高，股权集中度越高，可能存在较为严重的治理问题，越不利于企业社会责任的履行，这与本文预期相符。此外，与企业治理相关的其他控制变量不是非常显著。