《表1 开通卖空交易前后的价格收益率分布特征对比》

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《卖空机制效率评价:基于金融系统工程视角的状态空间方法》

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注:括号内数字为857只可卖空股票估计结果的标准差；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

与发达资本市场不同，我国股票市场只有少部分股票可以卖空，其他大部分股票并不能卖空。在样本期内，可卖空股票只占沪深两市股票总量的30%左右。因此，在样本期内，可卖空股票与不可卖空股票共存。这实际上提供了很好的自然实验环境:个股卖空机制引入的时间点广泛分布在不同市场环境的时间轴上，而在样本期内任一给定时点上，又具有天然的可卖空股票和不可卖空股票的样本组合。通过对比可卖空股票与不可卖空股票的价格发现效率，可以为可卖空股票内生性的价格发现效率特征提供更为有利的实证依据（4）。